（报告出品方/作者：华泰证券，肖群稀、时彧）

1容知日新：工业设备智能运维整体解决方案领先提供商

深耕工业设备智能运维解决方案，产品/算法/服务持续迭代丰富

容知日新成立于年，致力于成为专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商。主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，已应用于风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨交等十多个行业。容知日新是国内为数不多打通了从底层硬件设备到上位软件、智能算法再到诊断服务各个环节的高新技术企业，完成了从传感器核心元器件、无线传感器网络、数据采集、工业大数据、智能诊断到设备智能运维平台解决方案的完整技术布局，形成了具有自主知识产权的核心技术与完整的产品体系。截至目前，容知日新已服务近千家重点工业企业，接入容知日新设备智能运维中心，进行“*24”小时实时看护的大型工业设备超5.5万台。

公司产品种类持续丰富，算法及服务水平持续提升。公司成立初期，主营产品以手持系统为主，年公司自主研发的有线系统产品，率先应用于全国冶金关键机组以及风电行业的风力发电机组状态监测与故障诊断领域。年，无线系统产品正式上线，公司初步形成了以有线系统、无线系统和手持系统为核心的产品体系架构，产品结构不断丰富。之后，公司致力于不断加强诊断服务研发，构建了以智能算法为核心，以大数据平台为架构的云诊断中心，大幅提升了远程设备状态监测与故障诊断智能化水平和服务能力。年，公司的远程诊断中心通过DNV·GL认证。年以来，公司不断开发了如位移传感器、静态双轴倾角传感器、塔筒、煤机、叶片、大机组、往复机监测系统等适应多行业、复杂工业场景的新产品，已累计远程监测的设备超5万台，积累各行业故障案例例。

公司产品按照终端表现形式分为有线系统、无线系统和手持系统。有线系统主要用于旋转类或往复式设备的振动、温度、倾角、转速、位移、油品等运行参数的监测，目前主要运用于风电和钢铁行业，无线系统主要用于稳态设备的振动、温度监测，目前主要运用于化工、水泥行业。系统可通过边缘计算技术，提高数据采集的有效性，并且通过智能监测软件对数据进行处理，在客户现场实现设备状态预警，并可将数据加密传输至云诊断中心，通过智能诊断平台进行状态监测，结合诊断分析师评估和分析，提供故障诊断服务。手持系统专门针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求开发。手持系统包括精密点检仪、双通道频谱分析仪、系统服务器等，用于设备振动、温度、观察量等数据的计划或临时采集，实现数据分析及状态评估，是对有线和无线系统的补充。

H1无线系统营收占比显著提升，包含IEAM软件及技术服务型的其他收入占比稳步提升。无线监测器具备采集频率范围宽、频率分辨率高、数据密度大、边缘智能等特点，能够在设备故障早期发现异常，实现设备故障的有效监测，且能够避免现场大量的布线工作，维护方便，销售均价高于有限系统。H1公司实现无线系统营收万元，占总营收32.26%，相比年全年占比提升了9.49pct。同时包含IEAM软件、自制传感器及技术服务等其他收入占比也稳步增长，体现出公司从硬件收费模式不断向软件/技术收费模式的探索。

业务规模快速扩张，重视研发/销售投入

受益于部分成熟行业监测系统渗透率快速提升，-H1公司营收及归母净利润均快速增长。-年营收和归母净利润复合增长率分别为38%和70%，主要系在国家政策鼓励下，风电存量项目的建设速度加快，有线系统市场需求增加。此外，公司成功开拓石化、冶金、水泥、煤炭等领域，与中石化集团、宝武集团（未上市）、沙钢集团、海螺水泥等大型企业实现合作。H1公司实现营收1.4亿元/yoy+56%，实现归母净利润0.18亿元/yoy+10.5%，利润端低于收入端增长主要系1）年获得额外政府补助多万元；21H1扣非归母净利润同比增长23.48%；2）毛利率水平下滑，主要系风电产品价格降幅较大。

新行业拓展快速进行，风电营收占比逐步下降。H1风电营收占比仅28.60%，相比年47.81%有较大幅度下降，主要系公司在石化、冶金、水泥等领域营收快速增长，H1冶金及其他行业营收均超过年全年水平。后续随着冶金、水泥、煤炭等新兴领域的快速放量，盈利能力呈下降趋势的风电行业占比有望持续下降。

公司重视营销及研发投入，现阶段重视市场开拓及产品/模型迭代，巩固先发优势，有望为后续盈利模式转型的探索打好基础。公司产品具备较高的毛利率水平，-H1综合毛利率均稳定在60%以上，H1毛利率水平略有下滑主要系风电行业补贴退坡压力由主机厂传导至供应商层面，具有一定的价格下调压力，但我们认为，随着风电行业营收占比不断降低，公司毛利率水平有望维持在较高水平。公司重视营销及研发投入，H1公司销售及研发费用率分别为22.06%、15.01%，主要系公司需维持市场推广力度及新领域渗透进度，同时持续提升产品监测能力及准确度，巩固先发优势。我们认为，随着营收规模的快速扩大，公司期间费用均具备较明显的规模效应，后续期间费用率具备较大改善潜力。

股权结构相对集中，员工激励机制完善

公司控股股东为聂卫华，实际控制人为聂卫华和贾维银（两人为一致行动人）。聂卫华直接持有公司24.46%的股份，聂卫华、贾维银合计直接持有公司36.57%的股份，聂卫华通过安徽科容间接控制公司15.51%的股份，两人合计控制公司52.08%的股份。聂卫华年11月至年7月，任上海容知总经理；年8月至年7月，任容知有限执行董事、经理；年7月至今，任公司董事长、总经理。贾维银于年至年任西安交通大学机械学院教师，年7月至年1月，在通用电气全球研究院上海分院从事研究工作，年7月至今，任公司董事、副总经理、首席技术官。

公司通过现有股东安徽科容实施股权激励，公司核心技术人员均持有一定比例的股权，形成稳定的核心团队。员工持股平台除董事长持有60.85%的股权外，总经理、核心技术人等员工持有一定股份，绑定员工利益与公司利益，形成稳定的核心团队，增强价值创造能力，促进公司良性发展。

2工业PHM：工业生产自动化/数字化的重要环节，应用空间广阔

行业趋势：两化融合战略持续推进，PHM迎来快速发展期

PHM（PrognosticsHealthManagement）,即故障预测和健康管理，是综合利用现代信息技术、人工智能技术的最新研究成果而提出的一种全新的管理健康状态的解决方案。是从工程领域提炼，并且不断系统化、体系化的一门系统工程学科，聚焦于复杂工程健康状态的监测、预测和管理。

我国设备监测与故障诊断技术的发展经历了从感官经验判断到智能化在线监测的四个主要阶段：1）现场人员观测设备运行时的感官状态；2）测量仪器测量设备关键部位获取参数；3）专用状态监测仪器进行简单分析；4）多参数多产品的远程监测诊断网络。我国工业设备状态监测与故障诊断主要应用于风电、石化、冶金等领域，上述领域企业设备投资较大，且对生产运行过程中的连续性、稳定性和高效性等要求较为严格，因此设备智能运维的需求较高。

设备预测性维护有望有效保障设备安全运行、节约维护时间并降低维修成本。据我们调研，设备预测性维护系统有望节约20%-50%的计划维护时间，降低5%-10%的设备总维护成本，并提升10%-20%的设备运行时间。据雷锋网，宝武运维试验线运行以来，故障预警准确率是90%，点检工作量下降了80%，非计划停机时间下降30%，检修负荷下降20%，有效降低检修成本，提高生产效率。

行业目前正处在设备预测性运维的初期阶段，现阶段聚焦关键/核心设备的远程运维。由于关键/核心设备的价值量较高，且在流程型工业中处于重要的环节，其运维监测的经济性较高。因此在PHM行业发展的初期阶段，主要是以实现关键设备的预测性维护和远程看护诊断为主要目标，避免非计划停机，有效降低现场巡检人员，提升设备的管理效率。在此基础上，有望实现全设备全生命周期管理，并构建智能运维生态圈。

PHM有望向智能化、专业化、网络化方向发展。工业生产向大型化、高速化、自动化、流程化方向发展，为设备状态监测与故障诊断技术提供了广阔的应用前景。由基础学科支撑，我们判断，PHM有望向三个趋势发展：1）智能化：随着对状态监测和诊断技术理论研究与开发工作的不断深入，且高精度、高性能和高信息量的现代化传感器技术不断获得突破和实现产业化应用，人工智能有望成为诊断方法的发展趋势；2）专业化：能够提供专业化设备状态监测与故障诊断软硬件系统、拥有丰富诊断技术人才的整体解决方案提供商将会成为主流；3）网络化在线设备状态监测能够实现设备状态的传输与数据存储分析，实现工业设备的全覆盖、动态、连续监控，保证工业设备的安全与稳定运转。

重要特点：监测原理具备相似性，产品/算法应用场景可延展性强

各行业工业设备故障的监测方法与诊断基本原理具有相似性。在工业领域中，设备状态数据是普遍存在并作为衡量设备状态的重要指标，当设备内部发生异常时，随之会出现设备状态数据的变化，各行业工业设备故障的监测方法与诊断基本原理具有相似性，技术路径不存在障碍。据博华科技公开转让说明书，动设备主要被分为旋转机械、往复机械两类，典型可监测的产品主要为往复压缩机、机泵、风力发电机、发动机等，由于其工作原理具备一定相似性，因此不同状态下监测回传的参数信号变化具备一定的相似性。

监测对象以压缩机、泵、发动机、发电机等通用设备为主，跨行业延展性较强。据容知日新

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