今日新股我们一起梳理一下长龄液压，公司主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为中央回转接头、张紧装置等。公司依靠严密的质量控制与有效的品牌建设，积累了大批优质客户资源，市场优势显著。目前，公司已与三一重机、徐工集团、柳工机械、龙工机械、山东临工等多家国内龙头企业以及卡特彼勒、现代重工、沃尔沃、斗山机械、住友建机等多家外资主机制造商建立了长期、稳定的合作关系，在保持现有客户的基础上，不断加强客户开拓力度，已与神钢建机、日立建机、约翰迪尔等知名外资厂商建立了初步合作关系。公司的主要产品为中央回转接头、张紧装置，主要应用于挖掘机等各类工程机械设备中。以液压挖掘机为例，其总体结构分为工作装置、上部转台和行走机构三部分，液压系统把液压能分配到各执行元件，由各执行元件再把液压能转化为机械能，实现工作装置运作、回转平台的回转运动、整机的行走运动。中央回转接头主要应用于液压挖掘机、起重机等工程机械上，使得机械上下平台可以°相对运动。上平台主泵主阀输送的液压动能通过回转接头的交互传递到下平台的机械执行机构（行走马达等机构），从而解决了回转部分与固定部分的油路和电路的连接问题。中央回转接头由回转体、回转轴和端盖等组成。使用时，回转体上的安装板与液压挖掘机、起重机等机械的回转下平台固定，回转轴与回转上平台相连接；液压胶管和电线分别安装于回转体和回转轴的各油口和线路上，液压机械的上平台则带动回转轴旋转。该液压元件是连接整个液压系统和电路中固定部分、旋转部分的重要连接件，挖掘机等工程机械为野外作业，施工环境恶劣，维修、更换操作难度大、成本高，因此对中央回转接头的质量、性能、使用寿命等方面的要求十分严格。张紧装置，主要用于履带式挖掘机的行走机构中，是履带能平稳有力行走的关键部件。履带式挖掘机具有牵引力大、爬坡能力强、转弯半径小等优点，在工程建设和矿山开发中得到了广泛的应用。张紧装置由顶杆、缸体、弹簧、支座和拉杆等组成。使用时，把黄油注入缸体内，推动顶杆伸出并作用于挖掘机底盘件上，使挖掘机底盘履带达到一定的张紧度，合理的预张紧力对提高行走性能具有重大的减震作用；当行走受外力作用（爬坡或有障碍物时），张紧装置弹簧收缩以减少外力对履带的冲击，降低履带的磨损。张紧装置保证履带随地面高低不平的不同受力情况下始终处于张紧状态，减少履带行走作业过程中受到的冲击。液压产品应用领域广泛，随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域不断拓宽，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。从全球范围内来看，中国液压市场需求增长最快，市场地位显著提升。年至年，国内液压市场规模从5亿欧元迅速扩大至79亿欧元（约合人民币亿元），绝对规模增长超过14倍，占全球市场的份额从3%提升至28%；同期，美国市场绝对规模增加28%，欧洲市场规模增长43%，日本市场规模下滑38%。液压行业的市场规模与一国经济总量和工业化水平高度相关，美国、中国、德国、日本、意大利分别为液压产品全球前五大消费国。作为全球第二大经济体和第一大制造业国家，年我国液压行业市场规模占全球的28%，仅略低于美国的34%，远高于日本（6.00%）和德国（5.58%）等发达国家。我国液压行业起步于20世纪50年代，历经数十年的努力，我国液压行业的整体技术水平得到了大幅提升，对行业的稳定发展提供了有力支撑。为降低全球金融危机对国内经济的影响，国家加大对基础设施建设等方面的支持力度，液压工业总产值从年的亿元增长到年的亿元，年均复合增长率达到12.65%。此后行业保持一定速度的稳定增长，年工业总产值约亿元，年我国液压工业总产值预计将达到亿元。高端液压件广泛用于各行业的各类主机产品和技术装备。由于我国液压技术起步较晚，技术积累相对薄弱，国内外企业在液压技术积累与制造经验方面存在一定差距，全球的高端液压市场几乎被博世力士乐、川崎重工等少数液压生产企业所垄断，客观上造成了国内中高端液压元件长期依赖进口的局面。从全球经验来看，国际液压行业市场集中度较高，前6至7家主要企业占据了国际液压市场80%至85%的市场份额，德国、美国、日本的液压产业在全球保持领先。目前全球的高端液压市场几乎被博世力士乐、派克汉尼汾、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断，除通过国际贸易直接出口中国市场以外，在国内均设有外商独资企业或合资企业。我国本土液压企业普遍规模较小，市场集中度较低，生产技术和收入规模较国外企业仍有一定差距。目前，据统计国内液压企业超过1,家，其中规模以上企业多家，主要企业多家。尽管国内外企业存在较大差距，国内优质液压生产企业经过多年的研发和尝试，取得了技术突破，实现了高端液压件的量产，正逐步打破国外企业在国内市场上的垄断格局。在国内市场方面，公司的主要客户三一重机、徐工集团、柳工、山东临工、卡特彼勒等在挖掘机行业市场占有率较高，主要产品中央回转接头和张紧装置等在客户供应体系中占据重要地位。年至年上半年，公司中央回转接头产品市场占有率分别为48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，张紧装置产品市场占有率分别为31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均处于行业前列。从细分领域来看，公司主要从事工程机械液压元件及零部件相关产品的研发、生产与销售，除部分工程机械主机厂商为自身提供生产配套外，国内行业的主要竞争对手为：一、国内液压行业中央回转接头和张紧装置细分领域的领先企业长龄液压成立于年；年完成股份制改制；年上交所上市。二、业务分析-年，营业收入由3.25亿元增长至8.67亿元，复合增长率38.69%，20年实现营收同比增长42.13%；归母净利润由0.77亿元增长至2.36亿元，复合增长率45.26%，20年实现归母净利润同比增长38.82%；扣非归母净利润由0.72亿元增长至2.32亿元，复合增长率47.70%，20年实现扣非归母净利润同比增长38.92%；经营活动现金流由0.58亿元增长至2.06亿元，复合增长率52.57%，20年实现经营活动现金流同比增长58.46%。分产品来看，年张紧装罝实现营收4.61亿元，占比53.30%；中央回转接头实现营收3.45亿元，占比39.89%；其他产品实现营收0.59亿元，占比6.82%。年公司前五大客户实现营收4.67亿元，占比53.86%，其中第一大客户实现营收三一重工实现营收1.62亿元，占比18.69%。三、核心指标-年，毛利率由39.89%提高至19年高点41.90%，20年回落至39.35%；期间费用率由5.55%下降至2.97%，其中销售费用率由2.31%下降至1.02%，管理费用率由3.62%下降至2.13%，财务费用率维持在低位；利润率18年提高至28.56%，随后略微回落至27.20%，加权ROE18年提高至高点54.47%，随后逐年下降至35.97%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降，20年净资产收益率的略微回升是由于资产周转率和权益乘数的略微回升。五、研发支出-H1公司研发费用分别为1,.43万元、1,.91万元、2,.32万元、1,.53万元，研发费用占营业收入比例分别为3.16%、3.52%、3.50%、3.34%。看点：一方面，与欧美国家市场相比，我国高空作业平台现有市场规模较小，行业还处于起步成长阶段，但高速增长，呈现量小劲足的特点，对标欧美成熟市场，中国高空作业平台市场潜力巨大。另一方面，我国农业机械全面、全程机械化，海工建设应用提升。未来，在产能充足的情况下，公司将基于现有产品的主要应用方向和竞争优势，加强向上述领域的开发应用力度。

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